有色金属行业周报：国内宏观发力叠加海外贸易壁垒加码铝价或高位震荡

　　一、工业金属　　1、行业观点1：美国宣布对钢铝产品加征关税，海外贸易壁垒加码事件1：本周，特朗普宣布将对所有进入美国的钢铁和铝征收25%关税，该命令于2025 年3 月12 日生效。　　观点：美国宣布对钢铝产品加征关税，海外贸易壁垒加码，我国铝出口到美国比重总体呈下降趋势，美国加税预计对国内铝市场供需的直接冲击有限，但全球铝贸易流向或将进一步变动。根据SMM 数据，美国仍然是铝的净进口国，国内冶炼能力有限，目前，该国只有四家铝冶炼厂在运营，2024 年原铝产量估计为69 万吨，进口量达到186 万吨，主要来自加拿大（23 年占比93.75%）、墨西哥、俄罗斯、阿联酋等国家和地区，进口依赖度较高，本次关税上调或将直接推高美国市场的铝价，并反映在美国终端产品成本方面。此外，加拿大等地区铝下游市场或将转移到别的国家和地区，或带来全球铝贸易流向或将进一步变动。从对我国影响来看，我国对美国出口铝主要以铝制品和铝材为主，此前美国已对中国铝产品实施高额反倾销税（综合税率达25%)，中国对美直接出口量早已大幅缩减，此次行政命令生效后短期或造成中国出口量造成影响，但考虑24 年中国出口到美国铝产品占总出口比重不足10%，且中国作为全球最大的铝生产国和出口国，承担了重要的产业链布局和资源优势，预计长期看对国内影响总体有限。　　行业观点2：国内宏观发力叠加节后下游复苏，铝价重心或将高位震荡事件2：本周，我国常会审议通过《2025 年稳外资行动方案》，目的在研究提振消费有关工作，继续发力稳定经济，叠加节后下游复苏影响，本周五国内铝价20745 元/吨，同比上涨0.7%。　　观点：我们认为当前下游海外贸易壁垒加码但目前国内企业以及资金情绪对此反馈一般，国内宏观政策继续发力提振消费，需求方面节后下游企业陆续复工复产，铝加工龙头企业开工率上升，为需求提供支撑，消费端逐步回暖，铝价重心或将高位震荡。　　2、公司观点：神火股份制定2025 年生产计划事件1：2 月14 日，神火股份发布《河南神火煤电股份有限公司董事会第九届十五次会议决议公告》，会议以签字表决方式审议通过《关于公司2025 年度生产计划的议案》，公司安全目标：煤矿零工亡，地面单位零重伤，杜绝二级及以上非伤亡事故；生产目标：在市场环境不发生大的波动的情况下，2025 年公司计划生产铝产品170 万吨，商品煤720 万吨，炭素产品66 万吨，铝箔13.50 万吨，冷轧产品21.50 万吨，自供电量98 亿度；实现产销平衡。　　观点：公司2025 年目标实现电解铝产能满产运行，若不考虑云南限电等影响对公司生产的影响，2025 年电解铝产量相比2024 年将小幅提升，考虑当前成本端氧化铝价格逐步下滑及铝价高位震荡，公司铝产品端利润有望持续修复。　　3、股票观点：看好贵金属和铜铝基本金属　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存23.03 万吨，环比上周一增加45464 吨，COMEX 库存100347 吨，环比上周五增加514 吨；LME 铜库存25.52 万吨，环比上周五减少7600 吨；本周四，全球社会显性库存66.6 万吨，环比上周四增加44134 吨。我们看好贵金属和铜铝基本金属，重点推荐山金国际、赤峰黄金、中金黄金、山东黄金，建议关注兴业银锡、盛达资源；基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。　　二、新能源金属及小金属　　1、行业观点：受刚果金锡矿供应中断的消息影响，锡价走高事件：根据SMM 数据，截止2 月14 日周五，smm 锡锭三地社会库存总量为8740 吨，较上周累库214 吨，本周受刚果金锡矿供应中断的消息影响，市场对供应紧张的预期成为了锡价上涨的主要驱动力。现货市场交投略显冷清，多数企业更倾向于消耗现有库存而非增加新的采购，下游企业询价意愿减弱，观望气氛浓厚，整体成交有限。　　观点：我们认为刚果金的动荡局势和缅甸复产的不确定性，给2025 年锡矿供应的增量带来了更多的扰动，全年矿端供应增量有望低于预期，锡矿供应有望持续紧张。　　2、公司观点：赣锋锂业阿根廷Mariana 锂盐湖项目正式投产事件：2 月13 日赣锋锂业公告，公司全资子公司Litio Minera Argentina S.A.旗下阿根廷Mariana 锂盐湖项目一期于当地时间2025 年2 月12 日在项目地举办了投产仪式，标志着Mariana 锂盐湖项目一期正式投产。Mariana 锂盐湖项目位于阿根廷萨尔塔省，目前已勘探的锂资源总量约合812.1 万吨LCE。　　观点：我们认为Mariana 锂盐湖项目一期规划年产能2 万吨氯化锂生产线正式投产后，公司将积极加快推动该项目产能爬坡进度，随着产能的逐步释放，将进一步优化公司锂资源的供应及成本结构，提高公司的盈利能力，不断提升公司在全球市场的核心竞争力。　　3、股票观点：推荐未来金属产量有望翻倍增长的标的，推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡。　　风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。（：贺