纺织服饰行业周报：12月社零+3.7% LULU24Q4超预期

　　主要观点：　　本周锦泓集团发布 24 年业绩预告，预计24 年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.95/3.07/2.81 亿元，同比增长-3.3%/3.02%/4.07%，24Q4 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.72/1.47/1.39 亿元，同比增长1.6%/36.2%/32.8%，业绩超市场预期。上调24/25/26 年收入预测 42.27/45.46/50.05 亿元至 43.95/48.50/53.70 亿元;上调 24/25/26 年归母净利预测2.74/3.20/3.77 亿元至3.07/3.51/4.00 亿元。　　本周Lululemon 发布24Q4 业绩预期，预计第四季度收入将达35.6 亿至35.8 亿美元，同比增长11%至12%，高于此前预测区间（34.75 亿美元到35.10 亿美元）。毛利率将同比增加约0.3PCT 至59.7%，而此前的指引是下降0.2-0.3PCT，预计净利为6.78-6.83 亿美元，同比增长9.83%至10.59%，高于此前预测区间（6.49 亿美元到6.58 亿美元）。　　本周我们发布《江南布衣深度报告：设计师品牌龙头，粉丝经济奠定业绩韧性》，我们预计FY25-27 公司收入分别为55.02/58.56/62.38 亿元，同比增长　　5.03%/6.43%/6.53%，净利润分别为8.81/9.36/9.98 亿元，同比增长3.72%/6.28%/6.59%，对应FY25-27 年EPS 为1.7/1.8/1.92 元，25 年1 月17 日公司收盘价16.78 港元对应PE 为9.14/8.60/8.07X（1 港元=0.93 元人民币），估值较同类中高端女装品牌较低，考虑公司高ROE、高粉丝粘性打造离店销售及高股息率的优势，且未来品牌开店、店效提升、净利率提升仍有空间，首次覆盖，给予“买入”评级。　　本周，我们对港股运动品牌Q4 运营数据作出总结：　　1）从主品牌零售额来看，361 度增长较快，特步/361/安踏品牌在2024Q4 实现高单位数增长/10%/高单位数正增长。我们分析主要受益于其高性价比定位符合当前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间；安踏Q4 增速环比提升主要受益于超级安踏、冠军店的推出。　　2）从线上看，361 在电子商务平台取得30-35%正增长，主要由于24Q4 在双十一大促的期间，公司多款核心产品销售表现出色，包括飞燃3、飞燃3.5 等飞燃系列跑鞋以及搭载屏科技和自主研发防水膜的雨屏8 带跑鞋等，多品类热销，带动电商平台增速提升。　　3）从经营数据来看，特步库存折扣均得到明显改善。　　24Q4 公司零售折扣环比24Q3 增加至7-7.5 折（Q3 零售折扣为7.5 折），同比2023Q4（23Q4 零售折扣为7 折）折扣减少。24Q4 渠道库存周转为4 月，环比持平（24Q3 为4 个月），同比2023Q4（4-4.5 个月）改善。　　4）从各公司其他品牌来看：特步24Q4 索康尼零售销售实现约50%同比增长；安踏24Q4FILA/其他品牌同比高单位数正增长/50-55%正增长，得益于品牌调整。　　投资建议：（1）制造板块：近期主要受加税预期影响，继续推荐成长型标的浙江自然（户外装备迎来补库拐点+新品类越南水上用品及柬埔寨硬箱预计成为新增长点）、开润股份（印尼布局未来有望提升份额+2B、小米及嘉乐净利率仍存改善空间）、健盛集团（无缝净利率仍有修复弹性）。（2）服装板块：Q1 可能存在流水高基数压力，但以时间换空间维度，部分公司已具备安全边际。继续推荐波司登（近期调整主要由于11 月高基数即前期气温偏高影响，但仍看好公司户外第二增长曲线）、报喜鸟（HAZZYS 成长逻辑）、锦泓集团（净利率改善+谷子经济助力授权业务及云锦超预期）。　　线上数据跟踪：24 年12 月运动品类维持高增，12 月天猫平台博洋家纺增速最高　　根据萝卜投资数据，2024 年12 月，运动包/运动鞋/运动服/ 男装/ 女装/ 童装抖音平台销售额同比增长217.2%/72.9%/73.2%/23.8%/38.3%/21.9%，运动品类增速最高，12 月女装增速好于男装，12 月数据环比11 月增速加强。根据萝卜投资数据，2024 年12 月，抖音平台同比增速前三分别是九牧王、特步国际、李宁，同比增长分别为148.5%/146.1%/128.0%。同比增速后三分别是罗莱生活、博洋家纺、朗姿股份，同比增长分别为-71.0%/-23.0%/-1.2%。　　根据萝卜投资数据，2024 年12 月，童装/运动服/女装/ 男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比下降　　15.32%/2.01%/4.09%/25.51%/-4.80%，12 月箱包增速由负转正。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比下降6.8%/1.3%/7.9%/-4.9%。根据萝卜投资数据，2024 年12 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是博洋家纺、探路者、锦泓集团，同比增长分别为134.4%/129.8%/125.2%。同比增速后三分别是朗姿股份、太平鸟、雅戈尔，同比增速分别为-51.2%/-47.8%/-47.7%。　　本周中等进口棉价格指数下跌2.45%　　截至1 月17 日，中国棉花3128B 指数为14776 元/吨，区间上涨0.91%。中等进口棉价格指数（1%关税）为13427元/吨，区间下跌2.45%，截至1 月16 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为13834 元/吨，区间下跌0.99%。截至1月16 日，内棉价格高于外棉价格1349 元/吨。　　截至1 月17 日，中国棉花3128B 指数相较年初上涨0.45% ，中等进口棉价格指数（1% 关税）相较年初下跌2.30%，截至1 月6 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价相较年初下跌0.94%。　　行业新闻　　李宁成为中国体育代表团官方体育服装合作伙伴；安踏签约欧文引爆热度，成2024 运动鞋转售市场增长最快品牌；太平鸟三年关店超1500 家；雅戈尔称目前主品牌客群的平均年龄段在40 岁左右；REI 关闭Experiences 业务并裁员428 人。　　风险提示　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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