机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司发布FY25H1 财报
公司FY25H1 实现总营收21.87 亿元，同比-21.79%；归母净利润-0.97 亿元，上年同期实现2.49 亿元。
若剔除出售“与辉同行”的财务影响，公司FY25H1 持续经营业务净利润为0.33 亿元。
持续采取多平台、多矩阵策略提升品牌知名度及影响力公司持续经营业务(自营产品及直播电商业务)净营收总额FY25H1 实现22亿元，同比-9.3%；自营产品及直播电商分部的GMVFY25H1 实现48 亿元，同比-16.2%。其中来自抖音的GMV 占大部分，来自应用程序的GMV 占13.6%。FY25H1 抖音上第三方产品及自营产品的已付订单总数达0.5 亿单。
公司的多渠道策略已推动自营产品快速增长。在持续丰富直播渠道产品与服务的同时，公司亦于不同平台开设网店，例如微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书。直播渠道方面，新开“东方甄选生鲜号”抖音账号的日GMV 连续几个月超过人民币2 百万元。货架电商方面，东方甄选于天猫、微信、拼多多等平台的店铺亦实现稳步增长。同时，公司开始探索线下渠道，在新东方学习中心里面通过自动售卖机的方式销售产品。
公司在APP 战略上的布局和进展飞速。目前，东方甄选APP 涵盖了多个品类，几乎覆盖了所有日常生活所需。每个细分领域都至少有1-2 款高质量产品确保能够满足不同层次消费者的需求。此外，单个用户的平均贡献也在稳步提升，充分用户的高黏性和忠诚度。同时公司举办各种营销活动，以持续增加会员人数与活跃度，例如提供会员日折扣、举办线下会员见面会、在APP 上推出独家新品、为会员提供返现奖励等。
自营产品以成为主要增长动力
公司持续推出更多种类的自营产品，FY25H1 公司已开发并推出了600 款SKU 的自营产品，从而扩大产品线到更多品类(FY24SKU488 款)。公司产品类别已从最初的生鲜食品及零食扩展到更多元化的产品系列。FY25H1 期间，东方甄选已成功推出多条极具市场竞争力的自营产品线，如保健食品、宠物食品、新中式服装等，并取得了优异的表现及业绩。自营产品FY25H1占总GMV 约37%。
加强梯队建设推动公司长远发展
为了支持业务的快速发展，公司搭建了更为全面的组织架构，并培养了更多专业领域的优秀人才。截至2024 年11 月30 日，自营产品及直播电商团队总人数达到1,733 人，其中全职1,264 人，兼职469 人；供应链及产品团队达到852 人，其中全职591 人，兼职261 人。
未来持续聚焦产品质量，探索新型直播方式并开发空白市场2025 年公司将坚定不移地持续聚焦大单品策略，全方位发力提升爆品数量。始终紧紧围绕高复购、高品质、高性价比这三大核心要素，深度挖掘产品潜力，精心雕琢产品细节，从产品力、品质保障到价格设定等各个环节入手，切实增加产品的必选属性，使产品能够精准契合客户日益多样化与严苛的需求，进而在激烈的市场竞争中脱颖而出。
除了传统的销售方式外，公司还在积极探索新型直播形式。例如，生鲜号、少年时光号等小规模直播团队，以溯源直播的形式展示高性价比的好物;而乡野生活、综艺直播则为用户带来了更多元化的互动体验。这些创新尝试不仅增加了用户的参与感，也为平台注入了新鲜活力。
公司注意到大型线下零售商等优秀同行，已于若干大众消费品领域取得成功。公司认为目前市场上仍有许多需求领域尚未被充分开发，有待填补。
未来将加大对诸如大米、面粉、食用油、粮食等基础且高品质的家庭必需品的投入，极大丰富产品种类，更好地服务于家庭场景下的消费需求。
调整盈利预测，维持“买入”评级
东方甄选定位专注为客户细心甄选优质产品的自营产品及直播电商平台，一家以持续提供「东方甄选」自营农产品为核心产品的优秀产品和科技公司；以及一家为客户提供愉快体验的文化传播公司。通过提供优质产品及服务，希望为每一名客户及观众贡献与提供更加美好、健康且高质量的生活。
我们预计公司FY25-27 收入分别为41 亿人民币、56 亿人民币、76 亿人民币（原为74 亿人民币、84 亿人民币、96 亿人民币）；调后归母净利润分别为1.8 亿人民币、2.7 亿人民币、4.1 亿人民币（原为3.3 亿人民币、5.4 亿人民币、6.3 亿人民币）；EPS 分别为0.17 人民币/股、0.26 人民币/股、0.40 人民币/股（原为0.32人民币/股、0.52 人民币/股、0.61 人民币/股）；对应PE 分别为84/55/36x。
风险提示：销售不及预期，核心高管流失；收入不及预期；电商热度不及预期；市场竞争激烈。
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